Создайте новый слой щелкнув на Создать новый слой внизу панели слоев.
Переименуйте слой в Радуга (для переименования двойной клик на имя слоя в панели слоев)
Выбираем градиент в виде радуги с прозрачным фоном

Теперь удерживая кнопку shift и нажимая левую кнопку мыши делаем маленькую вертикальную линию в середине рисунка (Длина линии будет соответствовать ширине радуги, так что не надо делать слишком толстую радугу)

Теперь идем в Фильтр-искажение-полярные координаты

Выбираем Прямоугольные в полярные и OK

Радужная линия превратилась в эллипс. Мы получили радужный эллипс . Не расстраивайтесь, если радуга получится через чур яйцевидной.

Замечание: Убедитесь что внешний крайний цвет радуги красный, Радуга всегда бывает красным цветом наружу такой закон физики.

Для изменения места и формы радугу нажимаем Ctrl + T (Свободная трансформация)
Поместите радугу в водоём.

Идем в меню Фильтр-размытие-размытие по Гауссу... выбираем Радиус 4.5 pixels или чуть менше.

Меняем режим наложения слоя на осветление и снижаем прозрачность до 80%:

Добавьте маску кликнув на кнопку внизу панели слоев Создать слой-маску.
Выберите мягкую круглую кисточку  с размерами 70 pixels

Убедитесь что передний цвет (foreground color) маски черный и, чтобы скрыть левую нижнюю часть радуги, кисточкой осторожно закрасьте ее.

Можем еще добавить иллюзию водных капелек внутри радуги.

Создадим новый слой нажимая на иконку Создать новый слой внизу панели слоев и назовем Water Drops

Нажмите клавишу D чтобы изменить передний цвет (foreground color) маски на черный, а задний (background color ) на белый.

Нажмите клавишу X чтобы поменять foreground color и background color местами, теперь у нас передний цвет белый

Используя ту же кисть что и раньше (убедитесь что прозрачность 100%) залейте внутренюю часть радуги, сделайте это осторожно чтобы не скрыть нижний слой радуги и деревья на правой стороне.

Последнее что мы должны сделать это поменять прозрачность слоя на 15%